期權(quán)準(zhǔn)備篇之“價值與價格”

【中玻網(wǎng)】權(quán)利金（premium），是期權(quán)合約的市場價格，也就是期權(quán)買方為了得到合約所賦予的權(quán)利，向期權(quán)賣方所支付的對價。說到權(quán)利金，就不得不提到期權(quán)的內(nèi)在價值和時間價值。
　　
　　期權(quán)的內(nèi)在價值
　　
　　期權(quán)的內(nèi)在價值由期權(quán)合約的行權(quán)價格與標(biāo)的經(jīng)濟權(quán)益憑證市場價格的關(guān)系決定，表示期權(quán)買方可以按照比現(xiàn)有市場價格更優(yōu)的條件買入或者賣出標(biāo)的經(jīng)濟權(quán)益憑證的收益部分。打個比方，如果標(biāo)的經(jīng)濟權(quán)益憑證的現(xiàn)價為67元，那么行權(quán)價格為65元的認(rèn)購期權(quán)，其內(nèi)在價值即為67-65=2（元）。
　　
　　期權(quán)的內(nèi)在價值反映的是權(quán)利金中來自期權(quán)本身的實值程度的部分，因此只有實值期權(quán)才有內(nèi)在價值，平值和虛值期權(quán)都沒有內(nèi)在價值，期權(quán)的內(nèi)在價值只能為正數(shù)或者0。
　　
　　期權(quán)的時間價值
　　
　　期權(quán)的時間價值是權(quán)利金中超出內(nèi)在價值的部分。比如前面提到的行權(quán)價格為65元的認(rèn)購期權(quán)，假設(shè)其合約價格為3元，那么，3元減去2元的內(nèi)在價值，即為該合約的時間價值。
　　
　　如果某一期權(quán)合約的時間價值為0，說明已到期。如果以2元的價格買入行權(quán)價為65元的認(rèn)購期權(quán)并立即行權(quán)，與直接以67元買入標(biāo)的經(jīng)濟權(quán)益憑證達到的效果是一樣的。
　　
　　不過考慮到交易費用，直接買入標(biāo)的經(jīng)濟權(quán)益憑證會更合算。
　　
　　影響期權(quán)價格的因素有哪些？
　　
　　在期權(quán)價值的基礎(chǔ)上，市場對期權(quán)合約的供需關(guān)系決定了期權(quán)的市場價格，即權(quán)利金。從期權(quán)要素來看，期權(quán)價格通常會受到標(biāo)的價格、行權(quán)價、合約到期期限、市場無風(fēng)險利率、標(biāo)的經(jīng)濟權(quán)益憑證價格波動率等因素的影響。
　　
　　一是標(biāo)的價格。標(biāo)的價格上漲，則認(rèn)購期權(quán)價格上漲，而認(rèn)沽期權(quán)價格下跌。對于前述行權(quán)價格為65元的認(rèn)購期權(quán)來說，如果標(biāo)的價格從63元上漲到68元，那么合約就從虛值變成了實值，因此期權(quán)的價格也會相應(yīng)上漲。而對于同樣行權(quán)價格為65元的認(rèn)沽期權(quán)來說，如果標(biāo)的價格從63元漲到68元，期權(quán)就從實值變成了虛值，其價格會下跌。
　　
　　二是行權(quán)價。行權(quán)價越高，認(rèn)購期權(quán)的價格越低，認(rèn)沽期權(quán)的價格越高。行權(quán)價為55元的認(rèn)購期權(quán)比65元的認(rèn)購期權(quán)貴，這是因為期權(quán)買方可以以更優(yōu)越的價格買入標(biāo)的經(jīng)濟權(quán)益憑證。同樣的道理，行權(quán)價為75元的認(rèn)沽期權(quán)比65元的認(rèn)沽期權(quán)貴，因為期權(quán)買方可以以更高的價格賣出標(biāo)的經(jīng)濟權(quán)益憑證。
　　
　　三是合約到期期限。對于期權(quán)來說，期權(quán)到期期限越長，期權(quán)買方獲利的可能性越大，期權(quán)賣方須承擔(dān)的風(fēng)險也越大，因此期權(quán)價格越高。從另外一個角度看，期權(quán)到期期限越長，期權(quán)的時間價值也就越高。如果把期權(quán)比作保險，保險時間越長，所支付的保險費理應(yīng)越高。
　　
　　四是市場無風(fēng)險利率。認(rèn)購期權(quán)具有融入資金買入標(biāo)的經(jīng)濟權(quán)益憑證的性質(zhì)，市場無風(fēng)險利率越高，意味著融入資金成本越高，認(rèn)購期權(quán)的價格就越高。同理，買入認(rèn)沽期權(quán)可以達到賣空標(biāo)的經(jīng)濟權(quán)益憑證的效果。如果單純賣空標(biāo)的經(jīng)濟權(quán)益憑證，投入資金者將獲得現(xiàn)金收入，而買入認(rèn)沽期權(quán)是沒有現(xiàn)金收入的。市場無風(fēng)險利率越高就越不利于認(rèn)沽期權(quán)投入資金者，因此認(rèn)沽期權(quán)的價格就越低。
　　
　　五是標(biāo)的經(jīng)濟權(quán)益憑證價格波動率。標(biāo)的經(jīng)濟權(quán)益憑證價格的波動率是用來衡量標(biāo)的經(jīng)濟權(quán)益憑證未來價格變動不確定性的指標(biāo)。簡單地說，標(biāo)的經(jīng)濟權(quán)益憑證價格波動率越高，期權(quán)合約到期時成為實值期權(quán)的可能性就越高，因此相應(yīng)合約具有更高的價格。波動率分為歷史波動率和隱含波動率。
　　
　　影響期權(quán)價格的因素，標(biāo)的價格、行權(quán)價、到期期限、市場無風(fēng)險利率都可以直接觀察到，但波動率只能靠估計。上面五個因素對期權(quán)價格的影響，都是假定只有一個因素發(fā)生變化而其他四個因素保持不變。實際情況并非如此，因此投入資金者要積較學(xué)習(xí)期權(quán)知識，并認(rèn)真參與全真模擬交易，進一步理解期權(quán)交易。