福耀玻璃買入評級

【中玻網(wǎng)】美國項目進(jìn)展加速  

    公司前四年平均人工成本每年以20%的速度增長，今年增速將至10%多一些，今后也將維持在比社會平均略高的水平。公司目前平均人員工資為6500元，人工成本占到汽車玻璃生產(chǎn)成本的12%；美國平均人員工資3500美元，人工成本將占到汽車玻璃生產(chǎn)成本的30%多。  

    國內(nèi)出口到美國的汽車玻璃，其包裝、運(yùn)輸、關(guān)稅費(fèi)用約是在岸售價的20-25%。在美國生產(chǎn)汽車玻璃，其人工成本的增加部分，加上折舊成本的增加(美國折舊約占生產(chǎn)成本的9%，大于國內(nèi)目前的7%)，基本可抵消出口中間環(huán)節(jié)費(fèi)用，所以出口和在美生產(chǎn)的汽車玻璃單價盈利能力差不多。  

    在美國生產(chǎn)浮法玻璃要比國內(nèi)生產(chǎn)浮法玻璃成本會低10%左右，主要是因為美國天然氣價格便宜。目前國內(nèi)西部地區(qū)天然氣價格約為2.5-3元/m3，沿海地區(qū)從印尼進(jìn)口的LNG氣化后價格也達(dá)到了3.5元/m3。美國的天然氣只有1.0元/m3。除天然氣外，其他投入要素的價格基本相當(dāng)(浮法玻璃成本中人工占比很少)，所以在美國生產(chǎn)浮法玻璃的成本較低。  

    公司收購的PPG浮法玻璃工廠將被改造為汽車級浮法玻璃廠，于明年底與汽車玻璃項目同時投產(chǎn)。公司與PPG早有合作，現(xiàn)福清浮法玻璃生產(chǎn)線即為PPG授權(quán)技術(shù)建設(shè)而成。  

    美國汽車玻璃項目明年年底投產(chǎn)，2016年將幾乎達(dá)到全年滿產(chǎn)，實現(xiàn)盈利。2016年投產(chǎn)產(chǎn)品中，100萬套來自國內(nèi)現(xiàn)出口到美國的OEM產(chǎn)品，70萬套本田的OEM在手訂單，其他將為未來一年多逐漸新增的訂單。  

    美國工廠遠(yuǎn)期產(chǎn)能可擴(kuò)展至450-500萬套。公司暫無在南美建設(shè)產(chǎn)能的規(guī)劃，未來美國工廠可考慮將產(chǎn)品出口至南美。