北玻股份：進入增長通道的玻璃深加工龍頭

【中玻網(wǎng)】投入資金建議
　　
　　預(yù)計2014-2016年EPS分別為0.12元、0.21元、0.32元,對應(yīng)動態(tài)PE45X、26X、17X。公司鋼化設(shè)備產(chǎn)品仍有增長空間,低輻射鍍膜設(shè)備、TCO玻璃設(shè)備、高等玻璃深加工等研發(fā)銷售都在積較推進,將成為公司中期增長點,我們建議積較關(guān)注公司新變化,初次給予“推薦”評級。
　　
　　投入資金要點
　　
　　公司簡介:公司是玻璃深加工設(shè)備的龍頭企業(yè),主要產(chǎn)品平彎玻璃鋼化機組產(chǎn)銷量自2002年以來連續(xù)穩(wěn)居行業(yè)靠前,國內(nèi)市場累計占有率約為50%。除傳統(tǒng)產(chǎn)品外低輻射鍍膜設(shè)備、TCO玻璃設(shè)備、高等玻璃深加工等研發(fā)銷售都在積較推進,將成為公司中期增長來源。
　　
　　鋼化玻璃設(shè)備市場空間有望繼續(xù)擴大:鋼化玻璃作為一種預(yù)應(yīng)力玻璃,是為了提高玻璃的強度使用化學(xué)或物理方法,在玻璃表面形成壓應(yīng)力,從而提高了玻璃承載能力,使玻璃自身具備抗風(fēng)壓性、寒暑性、沖擊性等特點,同時,也使其具備良好的安全性能。近年來地產(chǎn)和汽車快速發(fā)展拉動了鋼化玻璃需求,2005年至2013年全國鋼化玻璃產(chǎn)量復(fù)合增速達到30%。我們認為鋼化玻璃設(shè)備未來需求主要來自兩方面:一是我國鋼化玻璃普及率仍不高,在建筑中使用率僅為35%,而國外是80%以上;二是鋼化玻璃的抗壓性、安全性、寒暑性要求不斷提高,高等鋼化設(shè)備的市場空間也會逐步打開。
　　
　　公司市場占有率有望進一步提高:整個玻璃深加工設(shè)備行業(yè)競爭格局基本穩(wěn)定:公司占50%、國外10-15%、蘭迪15-20%、國內(nèi)其他10%-20%。公司銷售策略為“中低端搶市場,高等賺利潤”,我們認為這一策略將為公司贏得更大的市場份額。
　　
　　低輻射鍍膜設(shè)備等待爆發(fā),將成為公司業(yè)績加速器:低輻射鍍膜玻璃簡稱低輻射玻璃或LOW-E(LowEmissivityGlass)玻璃,是在玻璃表面鍍制包括銀層在內(nèi)的多層金屬或其他化合物組成的膜系產(chǎn)品。LOW-E玻璃節(jié)能效果和經(jīng)濟效益明顯:一般的低輻射玻璃能將80%以上的遠紅外線反射回去,普通透明浮法玻璃、吸熱玻璃、陽光控制鍍膜玻璃的遠紅外線反射率僅在11%左右。由于低輻射玻璃具有阻隔熱輻射透過的特性,在冬季,它像一面熱反射鏡一樣,將室內(nèi)暖氣及室內(nèi)物體散發(fā)的熱輻射大部分反射回室內(nèi),節(jié)約取暖費用;在夏季,它可阻止室外地面、建筑物發(fā)出的熱輻射進入室內(nèi),節(jié)約空調(diào)制冷費用。雖然low-e玻璃的投入資金相對非常大,但是不到5年就可以回收成本,投入資金年限較短,按其使用壽命30年計算,可節(jié)約費用上千萬元。目前我國低輻射鍍膜玻璃普及率尚不到10%,與發(fā)達國家(80%以上)有明顯差距,隨著國家政策到位及設(shè)備國產(chǎn)化帶來的價格下降,普通民用市場將打開,低輻射鍍膜玻璃市場有望迎來爆發(fā),公司將進入一個新的發(fā)展階段。
　　
　　光伏業(yè)務(wù)帶來業(yè)績彈性:在太陽能電池的發(fā)展過程中,TCO薄膜發(fā)揮了至關(guān)重要的作用,無論是在單晶硅、多晶硅,還是薄膜太陽能電池和量子點太陽能電池中都離不開TCO薄膜。近年來,業(yè)界對以薄膜取代硅晶制造太陽能電池在技術(shù)上已有足夠的把握,有望開發(fā)出轉(zhuǎn)換率達20%、可投入實際使用的薄膜太陽能電池。薄膜太陽能電池成本不斷降低將真實打開薄膜太陽能電池需求空間,甚至可用于手表、計算器、窗簾甚至服裝上。按照2014年和2015年中國共計要完成18.5GW裝機計算,假設(shè)新裝機10%比例為薄膜電池,則TCO玻璃需求量為1500萬平米,考慮原有產(chǎn)能,粗算國內(nèi)近兩年新增TCO設(shè)備30臺左右,對應(yīng)產(chǎn)值20億以上。
　　
　　高等玻璃深加工保證業(yè)績:憑借公司設(shè)備優(yōu)勢,公司高等玻璃深加工業(yè)務(wù)也會進入高速增長期,根據(jù)蘋果公司美國新總部和阿布扎比機場的建設(shè)進度,我們認為在今年下半年蘋果和阿布扎比訂單就會逐步確認收入,是公司業(yè)績的有力保證。
　　
　　橫向縱向擴張同樣值得期待:公司作為行業(yè)龍頭,競爭優(yōu)勢明顯,在手現(xiàn)金充裕,我們認為公司橫向和縱向擴張條件逐漸成熟,擴張也是公司繼續(xù)做大做強的必經(jīng)之路。
　　
　　風(fēng)險提示:主業(yè)持續(xù)景氣向下;新產(chǎn)品開發(fā)低于預(yù)期。