亞瑪頓:鋼化、鍍膜,深加工玻璃領(lǐng)跑者

【中玻網(wǎng)】報告要點(diǎn)
　　
　　光伏市場底部回暖,公司將顯著受益光伏行業(yè)經(jīng)過此輪調(diào)整后,供給端得到收縮,在經(jīng)濟(jì)環(huán)境改善以及政策持續(xù)推動下需求開始逐步恢復(fù),行業(yè)景氣觸底復(fù)蘇,主要光伏產(chǎn)品價格企穩(wěn)回升。
　　
　　減反膜業(yè)務(wù)將受益光伏復(fù)蘇
　　
　　作為國內(nèi)光伏減反玻璃的技術(shù)優(yōu)異者和龍頭企業(yè),盡管減反膜市場競爭已較激烈,但公司更具技術(shù)和規(guī)模優(yōu)勢。隨著光伏市池暖,減反膜滲透率仍將持續(xù)提升,我們預(yù)計行業(yè)增速在25%左右,即使受制競爭,盈利能力穩(wěn)定,公司每銷售500萬平米,仍將實(shí)現(xiàn)0.16元的業(yè)績增厚。
　　
　　2mm鍍膜鋼化玻璃有望成業(yè)績亮點(diǎn)
　　
　　2mm物理鋼化玻璃現(xiàn)已量產(chǎn)成功,并率先用于超薄雙玻組件。隨著光伏的回暖和國內(nèi)分布式電站政策深入,雙玻組件或?qū)⒂瓉硗茝V從而帶來其核心2mm鋼化玻璃發(fā)展機(jī)遇。目前公司已在海外進(jìn)行推廣,并初現(xiàn)成效,作為技術(shù)的先發(fā)者,2mm物理鋼化短期存在壁壘,未來將拓展更薄鋼化技術(shù),并以此為核心開發(fā)其他應(yīng)用領(lǐng)域。我們判斷短期每銷售100萬平米,能夠帶來0.06元的業(yè)績增厚,而隨著規(guī)模放大,盈利有望進(jìn)一步提升。
　　
　　深加工市場的技術(shù)領(lǐng)跑者,維持推薦
　　
　　從減反膜開始,公司始終扮演者技術(shù)優(yōu)異者的角色,先發(fā)優(yōu)勢也在一定時間內(nèi)予其豐厚回報。光伏行業(yè)整體回暖,公司新老業(yè)務(wù)均將受益,若新品拓展順利,更將奠定公司通過不斷創(chuàng)新領(lǐng)跑市場的中長期邏輯。預(yù)計13-15年EPS0.43、0.72和1.04元,對應(yīng)PE45、27和19倍,關(guān)注新產(chǎn)品銷售進(jìn)展以及技術(shù)的進(jìn)一步深化情況,維持推薦。