玻璃行業(yè)：行業(yè)供給釋放加速 庫存環(huán)比上升

【中玻網(wǎng)】11月下旬主要市場表現(xiàn)差異化減弱,北部地區(qū)受淡季影響加重,下游需求大幅度減緩,華東、華南需求保持較好,但受北方低價貨源以及產(chǎn)能釋放沖擊,價格仍然承壓。短期來看,北方地區(qū)進入冬儲季節(jié),價格、下游出貨承壓加大,價格將進一步下行;華東區(qū)目前逐步轉(zhuǎn)冷,預(yù)計后期需求轉(zhuǎn)淡,價格下滑;華南地區(qū)目前需求較好,但未來2月受北方、華東產(chǎn)品南下影響,價格上行空間有限。總體而言,行業(yè)整體盈利未來一方面收到南方貨源沖擊,同時也會逐漸步入季節(jié)性回調(diào)。此外,本旬新增產(chǎn)能釋放,供給端壓力加大。雙遼迎新一線1000噸和新疆普耀建材500噸近日點火,新增年產(chǎn)能1095萬重量箱。此外,玻璃生產(chǎn)成本受環(huán)保及燃料要求加嚴(yán)有所上升,未來盈利或?qū)⑹艿绞婢彙?br />　　
　　我們認為:短期來看,行業(yè)下游需求分化減弱,南方地區(qū)在北方市場產(chǎn)能沖擊價格出現(xiàn)下滑,加之供給端壓力釋放,我們認為整體行業(yè)價格開始處于下行趨勢,華南市場上行幅度相當(dāng)有限。同時我們建議關(guān)注經(jīng)銷商短期拿出貨以及去庫速度。
　　
　　主要指標(biāo)跟進:停窯率(22.13%,處于相對高位)、毛利率(10.52%,環(huán)比下降0.37%)、庫存(2661萬重箱,環(huán)比上升1%)、平板玻璃銷量增速(1-10月達11.7%,增速比1-9月上漲0.35%)。
　　
　　主要推薦公司:南玻A、旗濱集團
　　
　　均價小幅下滑,進入淡季預(yù)計后續(xù)價格繼續(xù)下行趨勢
　　
　　11月下旬,市場走勢呈現(xiàn)整體下滑趨勢,華東地區(qū)在華中和華北玻璃產(chǎn)品的沖擊下價格繼續(xù)下滑;東北及臨近地區(qū)由于市場需求減少而價格下調(diào);華北、華中地區(qū)價格跌幅相對較小,主要是前期跌幅較深或需求較好。本旬新增產(chǎn)能釋放,供給端壓力加大。雙遼迎新一線1000噸和新疆普耀建材500噸近日點火,新增年產(chǎn)能1095萬重量箱。本旬,主要城市玻璃平均價格(4mm)為72.8元/重箱,環(huán)比小幅下跌0.4%。從幅度上看,全國各地價格波動幅度為0.5元/重箱,其中上海、廣州價格下跌幅度相當(dāng),均為約0.5元/重箱。秦皇島下跌1元/重箱,北京上漲0.5元/重箱。
　　
　　重油、純堿價格保持平穩(wěn),價差環(huán)比進一步縮窄
　　
　　11月下旬,玻璃均價環(huán)比小幅下降0.3元/重箱,成本端方面,純堿與重油價格保持平穩(wěn),分別為1329元/噸和4800元/噸。我們預(yù)計,短期內(nèi)隨著需求季節(jié)性影響盈利或?qū)⑦M一步下滑。
　　
　　南部地區(qū)需求平穩(wěn),行業(yè)產(chǎn)能釋放壓力加大
　　
　　截止到11月22日,行業(yè)庫存2661萬重箱(環(huán)比小幅上升1%)。停窯率達22.13%。由于近期行業(yè)北方地區(qū)進入淡季需求下滑,以及南方部分區(qū)域受北方地區(qū)低價貨源沖擊,預(yù)計庫存將基本穩(wěn)中有升。預(yù)計11月中旬行業(yè)毛利率為10.52%,環(huán)比小幅下降0.37%。
　　
　　玻璃板塊及要點關(guān)注公司估值
　　
　　截止11月22日,申萬玻璃制造指數(shù)跑贏滬深300指數(shù)1.46%,玻璃板塊PE為31.22倍,低于歷史平均水平(歷史平均水平40.2倍,較低點為14倍,較高點為96倍)。要點關(guān)注公司方面,南玻A,旗濱集團2013年P(guān)E分別為24倍、11倍,低于歷史平均的36、27倍,維持“增持”評級。