南玻A調(diào)研報告:超薄玻璃成非常大亮點,光伏業(yè)務盈利反轉(zhuǎn)

【中玻網(wǎng)】南玻今年經(jīng)營策略出現(xiàn)非常大調(diào)整,主要舉措包括出讓顯示器件控股權和收縮浮法產(chǎn)能,公司明后年增長的重心將落在超薄玻璃和光伏板塊上。
　　
　　我們看好國內(nèi)超薄玻璃市場前景,而南玻有望借助技術優(yōu)勢和新增產(chǎn)能,搶下更多國內(nèi)市場份額,該產(chǎn)品有望成為公司未來三年盈利能力較強的單品。主要理由在于:
　　
　　長期看,國產(chǎn)超薄玻璃盡管與國外優(yōu)異水平存在代差,但中低端觸屏產(chǎn)品在國內(nèi)擁有較廣泛的草根需求,我們相信中低端觸屏市場在未來三年仍將充滿精力,而國產(chǎn)超薄玻璃具備成本優(yōu)勢,將實現(xiàn)有效進口替代。此外,老年人便攜設備需求的增長也將延長中低端產(chǎn)品生命周期。
　　
　　短期看,2014年巴西世界杯有望推升平板、手機等觸屏設備的銷量、間接帶動國產(chǎn)超薄加速放量。因為這些產(chǎn)品為球迷看比賽提供了額外便利,使無法購買大屏幕電視的球迷可通過便攜設備觀看網(wǎng)絡直播。另一方面,世界杯年廠商將加大促銷力度,將發(fā)生反應市場購買欲。
　　
　　相比于后來者,南玻超薄浮法技術具備兩年左右的先發(fā)優(yōu)勢,且具備完整觸屏產(chǎn)業(yè)鏈作為配套,預計明年上半年投產(chǎn)的宜昌超薄新線實現(xiàn)盈利的周期將較河北線明顯縮短。此外,南玻更有望借助清遠高性能超薄項目打入中高等蓋板玻璃市場,將產(chǎn)品競爭力提升一個級別。我們認為公司超薄業(yè)務將隨產(chǎn)能投放而快速增長,賣方占主要的供求關系短期內(nèi)不會改變,其盈利能力有望保持較高水平。
　　
　　光伏景氣反轉(zhuǎn),明年盈利彈性大。金太陽工程使公司效率高組件業(yè)務受益,今年產(chǎn)能利用率維持高位,帶動光伏業(yè)務大幅減虧。明年6000t/a多晶硅項目將正式投運,預計成本降至18美元/kg,處于國內(nèi)優(yōu)異水平。未來兩年國內(nèi)光伏裝機容量有望快速增長,海外市場繼續(xù)回暖,我們判斷在需求發(fā)生反應下多晶硅價格有望小幅上漲,公司光伏業(yè)務明年將具備較高盈利彈性。
　　
　　公司正處在新一輪景氣上升周期的起步階段,明年浮法和工程玻璃景氣預計持平,宜昌超薄線投產(chǎn)繼續(xù)提升高毛利業(yè)務占比,光伏業(yè)務則具備非常大向上空間。預計2013-15年EPS0.52/0.62/0.74元,當前估值不高,維持“買入”評級。主要風險:超薄新線投產(chǎn)進度低于預期;光伏需求低于預期。