玻璃期價先揚后抑 后期高貼水格局有望得到改善

【中玻網】自8月以來，玻璃現貨價格一路上漲，截至目前華東、華北現貨價格月度均價漲幅在3%以上。而玻璃期價先揚后抑，尤其是8月底至今，期價由1455元/噸高位跌至1322元/噸附近，跌幅超過10%，期現走勢呈現分化格局。
　　
　　2013年產能擴張告一段落
　　
　　下半年以來，玻璃變新產線密集上馬，合計為1.825萬噸/天的日熔量，其中分布較為集中的地區(qū)是華北和華中。今年華中地區(qū)新點火的生產線有5條，湖北明弘1條、咸寧南玻2條、湖北億鈞1條和湖北三峽1條，外加湖北三峽冷修正產的1條，日熔量共計4950噸/天。此外，華北地區(qū)共有8條生產線點火，其中沙河地區(qū)有6條、秦皇島1條、遷安1條，合計日熔量為6850噸/天。無疑今年以來龐大的新增產能給供應面帶來了不容小覷的壓力，但是旺季需求有效地消化了新增的供應量。此外，今年的新建生產線和冷修正產生產線的點火已基本告一段落，接下來只會有零星生產線點火投產，因此“銀十”有望進一步增進需求，從而緩解往年的供需相對不平衡的局面。
　　
　　現貨價格受需求支撐仍有上行空間
　　
　　分區(qū)域來看，之前盡顯疲弱的華中地區(qū)價格有了明顯改觀，前期華中地區(qū)價格主要受制于產能擴張，而近期在產品銷往外地和周邊市場價格漲幅居高的帶動下，廠家亦邁開漲價步伐，增強了市場信心。南方市場受到臺風影響，短期出貨略有受阻，因而價格表現一般，僅有部分企業(yè)因庫存較少略有提價，目前江門華爾潤5mm白玻價格在1632元/噸。華北沙河地區(qū)廠家在假日后出貨有所改善，價格維持在1312元/噸附近。
　　
　　持續(xù)數周的庫存下降支撐現貨價格一路上行，截至上周，玻璃企業(yè)庫存在2710萬重箱，為今年以來的低位。在產能增加的背景下，庫存持續(xù)下降說明需求在不斷地跟進，包括內需及出口。海關數據顯示，1—7月我國平板玻璃出口累計為11147萬平方米，同比增長5.67%。
　　
　　廠庫交割制度對玻璃期價的影響
　　
　　FG1309合約交割已于上周完成，在交割之前出現大量廠庫倉單集中注銷現象。當交割合約價格大幅低于現貨價格時，廠庫選擇注銷倉單——利用廠庫交割的制度便利性。而對于非廠庫企業(yè)及下游經銷商而言，則面臨兩難選擇，一方面看到誘人的價格欲布局倉位，另一方面又面臨全額現金或者130%的銀行保函的資金壓力及無貨可提的窘境。此外，一年兩次的廠庫升貼水調整的時間節(jié)點在11月份，由于升貼水調整存在不確定性，生產企業(yè)的套期保值交易缺乏流暢的制度支撐，玻璃期價短期處于高貼水狀態(tài)。
　　
　　從時間節(jié)點來看，當前是玻璃現貨需求旺季，同時也是預期的利好逐步實現的時候，玻璃現貨價格強勁上行，而貨物合約1401對應于玻璃行業(yè)的淡季，期價盡顯疲弱。目前華南地區(qū)廠庫期現貼水已高達290元/噸，沙河地區(qū)在170元/噸附近。筆者認為，隨著玻璃需求旺季結束，現貨價格將有所回落，而期價下行空間有限，將從低位回升，期現高貼水格局有望得到改善。